格林斯潘神话
“如果是那位大师，他会怎么做呢？” 眼下，惊魂未定的市场对美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Bernanke)字字句句都仔细斟酌，试图从中揣测他是否会通过减息来化解目前这场信贷危机。在这种情势下，把他与前任──传奇般的格林斯潘(Greenspan)做一番比较也就在所难免了。 如此对比或许有些不公平，而且也不应对贝南克现在的决策产生影响。格林斯潘在人们的记忆中是一位化解危机的高手，人们忘不了他是如何带领市场走出1987股市崩盘和1998年长期资本管理公司(Long Term Capital Management)危机，也忘不了在美国2001年初科技泡沫破灭及同年九月遭受恐怖袭击后，他是如何为市场力挽狂澜。这一切为他赢得了很高的声望，在人们心目中，当市场爆发危机的时候，他总能迅速而果敢地采取行动，帮助市场摆脱危机。 然而事实却大相径庭。格林斯潘能够被人们尊奉为一位富有决断力的领导者，那只能说他太幸运了，实际上他在应对这些危机时的反应相当迟钝，而且多数市场参与者当时都认为他的处理力度不够，时机也太晚。 我们以1998年的长期资本管理公司危机为例，这一事件从很多方面来看与今天的局势很有几分相似。当时由于新兴市场的货币纷纷贬值，加上俄罗斯拖欠外债，金融市场陷入动荡，这在很大程度上就像近期出现的次级抵押贷款拖欠致使市场大幅下挫一样。而现在的结果也和当时差不多，数家卷入相关业务的对冲基金和投资银行的偿付能力受到了威胁。到长期资本公司宣布破产、最后不得不依靠一家私人银团才得以存活之时，标准普尔500指数累计下跌了近20%。需要指出的是，这个银团是由时任纽约联邦储备银行行长的威廉•麦克多诺(William McDonough)设法组织起来的，格林斯潘在此期间根本没有动用利率工具。 当长期资本公司被拯救的消息于9月下旬对外宣布后，联邦公开市场委员会(FOMC)次日才决定降息25个基点。市场对此反应平平。当时信贷市场陷入冰冻状态，就如同眼下这般；股市在10月份的头十个交易日中也跌至历史新低。 Fed 理事会理事劳伦斯•梅耶(Laurence Meyer)在其2004年所写的A Term at the Fed中回忆道，“此次降息幅度之小，非但没有起到平息市场不安的作用，反而增加了它们的怀疑，认为Fed或许觉得此次问题还不够严重……格林斯潘如今成了攻击对象。” 当年10月中旬，格林斯潘...